一组数据展现出询价转让制度愈发强大的“吸引力”：截至2023年7月底，科创板共有45家公司的股东完成78单询价转让，总成交金额超过401亿元，成交价格平均为市价的91%。

在首发前股东与专业机构投资者的有效博弈与有序“接力”中，找到加强股东减持约束与“缓释”市场冲击的结合点，2020年7月，科创板创新推出询价转让制度，为进一步畅通“科技-资本-产业”循环趟出了一条全新的制度路径。

设计上有巧思，实践中引“行者”。随着2022年10月，上交所对科创板询价转让制度进一步优化完善，该机制也得到市场进一步认可。通过简化业务流程，强化信息披露等安排，新规发布后，科创板询价转让实践新增超40单，切实提升了市场主体的“获得感”。

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有效博弈“牵引”市场化约束

从“对弈”双方的设置来看，询价转让制度要求受让方为具备专业知识和风险承受能力的机构投资者，与出让方股东在信息获取与分析、定价能力等方面能力对等，从而形成双方间“物同所值”的“一杆秤”。

从成交情况看，科创板询价转让制度下总体成交顺利，也有部分认购不足，反映市场博弈较为充分。据统计，金山办公、石头科技、九号公司、新风光等多家公司出现“供不应求”的情况，有效报价数量远超股东拟出让股份。如石头科技收到有效报价50单，最终13单获配，且获配的受让方均为博时基金、巴克莱银行等知名机构。

不过，受市场行情、公司股价波动等因素影响，部分交易也出现认购不足或终止的情况。截至目前，15单询价转让最终认购不足，占比近两成，体现了具有信息优势的首发前股东与具备专业优势的机构投资者之间的充分博弈。

市场人士分析，以优势股东“对阵”成熟投资者的机制安排，有助于加强减持约束，形成好公司能卖个好价格，找个好下家，而差公司难觅买家的市场化约束。

从实践情况看，参与询价转让的多为质地较好、市场影响较大的行业龙头公司股票，出让方以创投股东为主，受让方为各类机构投资者。

具体来看，标的股票对应的上市公司包括刻蚀设备龙头中微公司、低温超导龙头西部超导、办公软件龙头金山办公等多家行业龙头企业，出让方以深创投、红杉资本、顺为资本等知名创投股东为主。受让方类型多元化，包含公募、私募、险资、QFII等，摩根大通、瑞士银行、易方达基金、中国人寿（601628）、景林资产等明星机构“抱团”出现。

有序“接力”维护市场信心

询价转让这一创新机制，为首发前股东“交棒”机构投资者提供了平台，有助于促进早期风险投资人与长期投资者有序“接力”，在减持的同时引入增量资金，改善科创公司投资者结构。同时，优势股东与专业机构投资者之间的博弈，也推动着询价转让价格趋向市场化。

整体来看，目前已实施的询价转让成交价格平均为市价的91%，较规则规定的七折底价提高不少，交易定价较为理性，折扣率适中。这也向市场传达了股东对公司的信心，释放出正向的价格信号。

从实施效果看，询价转让在稳定市场中枢、增强市场信心等方面取得了积极效果。从市场反应看，股东采用询价转让减持，对二级市场冲击较小。截至目前，实施询价转让的45家公司披露定价提示性公告后1周、15个交易日及1个月，股价平均上涨0.92%、1.98%和0.05%；披露结果公告后1周、15个交易日及1个月，股价平均上涨0.99%、1.42%和2.12%。

市场人士表示，询价转让能够促进上市公司主动参与博弈，协调各方股东采取询价转让方式退出或协调转让底价，有力维护市场信心。