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本报告导读：

公司构建了全国车辆运行感知生态底座能力，属行业唯一，正成为交通数据 “卖铲人”。

叠加“梧桐”大模型锻造差异化竞争优势，打开第二增长曲线，未来增速或超预期。

投资要点：

首次覆盖， 给予增持评级。公司作为交通大数据龙头，预计公司2023-2025 年营收分别为92.15/123.48/166.72 亿元，EPS 分别为0.48/0.67/1.02 元。按照PE 和PS 估值，给予目标价19.21 元。

与众不同的认识：交通大数据具备独特壁垒，数据产品变现打开新空间。市场认为公司作为传统老牌交通信息化企业，已然步入成熟期，增长乏力。我们认为，公司已建立起汇集海量数据的“千方云”交通大数据平台，日均采集各类车辆轨迹已覆盖全国主要城市及公路网，形成全国路网运行状态的精准感知能力，建立了交通行业车辆运行感知的生态基座，行业唯一。基于交通数据生态基座的数据产品正在持续落地中，直接服务于地方政府、高速公路公司增收，部分数据产品已经形成收入，正在形成智慧交通的新业态，打开了全新的市场空间。

地方政府增收、高速公路公司创收，有助于增加车路协同资金投入，加快自动驾驶生态推进，形成高速公路车路协同、城市智能路口改造的新发展格局。随着数据要素政策的落地，公司正成为交通数据的“卖铲人”，“梧桐”行业大模型在交通行业的落地将加速进程。

核心逻辑：。1、大模型的泛化能力叠加行业细分场景的数据微调，可以实现以更低成本、更高效率缩短开发周期，从而能快速适配各类场景需求变化；2、基于十余年的行业数据积累，公司更能为大模型提供训练土壤，同时更能充分主动挖掘客户的场景化需求，提升研发效率和产品效果的同时又能做大项目体量；3、公司智能物联终端的型号及类别十分完备，叠加AI 产品化引擎，能迅速切入多个碎片场景。

催化剂：“梧桐”第一阶段落地成果显著；部分数据产品已形成收入。

风险提示：行业竞争加剧风险，市场拓展不及预期风险。